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短期震荡或加剧A股投资“轻指数重结构”



  2021年A股【A股,即人民币普通股,是由中国境内公司发行,供境内机构、组织或个人(从2013年4月1日起,境内、港、澳、台居民可开立A股账户)以人民币认购和交易的普通股股票。】市场迎来“开门红”。Wind数据显示,截至1月8日,三大股指当周累计涨幅均超过2%,创业板指周涨幅更是超过6%。面对少数资金“抱团”,龙头股【龙头股指的是某一时期在股票市场的炒作中对同行业板块的其他股票具有影响和号召力的股票,它的涨跌往往对其他同行业板块股票的涨跌起引导和示范作用。】屡创新高、多数个股逆势下跌的局面,投资者对后市行情预期分歧进一步加大。

  中国证券报【《中国证券报》是1992年新华通讯社出版的报刊,是全国性证券专业日报,是中国证券监督管理委员会指定披露上市公司信息报纸、中国保险监督管理委员会指定披露保险信息报纸、中国银行业监督管理委员会指定披露信托公司信息报纸。】记者梳理各大券商最新研报发现,对于龙头股“抱团”,多数券商认为春节前或难见瓦解,但是二、三线品种的投机性“抱团”或加速瓦解。A股“春季躁动”行情将延续,但短期震荡或加剧。2021年投资操作应轻指数、重结构。配置方面,除此前持续看好的顺周期板块外,军工、可选消费、科技、大金融四大赛道备受关注。


  龙头股集中度有望提升


  2021年A股首周行情,最明显的特征莫过于“个股不涨、指数涨”——少数权重大、市值高的龙头股持续上涨,推动指数走高,这些龙头股往往是资金“抱团”的股票。与此同时,多数股票出现下跌。


  Wind数据显示,截至1月4日收盘,沪指再上3500点,深指、创业板指均创下五年半以来新高,但有超过1100只股票下跌;1月5日三大股指再收红,下跌股票接近2400只;1月7日三大股指继续上涨,下跌股票增至近3300只,这意味着当天近八成股票下跌。不过,白酒、军工、化工、食品等多个细分领域龙头股当周股价创下或多次创下历史新高。


  随着行情分化,市场对于“抱团”持续性的争论随之升温。


  国盛证券【国盛证券有限责任公司是以原江西省国际信托投资公司、江西省发展信托投资股份有限公司和赣州地区信托投资国盛证券公司等3家信托公司证券业务为基础,吸收省内其他证券资源,-guoshengzhengquan】首席策略分析师张启尧【张启尧,男,汗族,1952年11月出生,湖南张家界市永定区人,1971年5月加入中国共产党,1976年8月参加工作,湖南师范学院政治教育专业毕业,大学普通班学历。】认为,资金向龙头“抱团”是机构化的必然趋势,且这一趋势初露端倪。“2018年以来,A股市场正在经历一轮由机构资金引领、前所未有的历史性变革,机械地参考过去几轮‘抱团’历程纯属‘刻舟求剑’。参考海外成熟市场,A股资金向龙头集中的进程远未结束,未来龙头集中度还将大大提升。”


  国泰君安【国泰君安证券股份有限公司是由原国泰证券有限公司和原君安证券有限责任公司通过新设合并、增资扩股,于1999年8月18日组建成立的。】(行情601211,诊股)证券首席策略分析师陈显顺认为,无风险利率下行预期叠加“自下而上选股”配置思路是当前抱团的核心本质,春节前难见瓦解。“当前微观流动性超预期,这部分流动性进入基金而非直接入市,基金的边际定价决定市场的方向与结构。推演专业投资者思路,其会将2021年宏观流动性转向等多种因素纳入考量。在此背景下,优质赛道、确定性龙头成为‘抱团’的核心方向。”


  也有部分券商分析师指出,并非所有的个股“抱团”都会延续。中信证券【中信证券股份有限公司(英文名称:CITIC Securities Company Limited)是中国证监会核准的第一批综合类证券公司之一,前身是中信证券有限责任公司,于1995年10月25日在北京成立,注册资本6,630,467,600元。】(行情600030,诊股)首席策略分析师秦培景认为,年初增量资金集中建仓驱动市场脉冲式上行和结构分化加剧,A股优质公司持续享受估值溢价是必然趋势,不过随着增量资金建仓急迫性下降,风格分化程度会有所缓和,市场上涨和分化节奏都将有所放缓,回归慢涨轮动,机构密集调仓或导致二、三线品种的投机性“抱团”加速瓦解。


  短期震荡或加剧


  “跨年行情”“春季躁动”是近期投资者热议的话题,2021年首周A股表现为此添上一抹靓丽的色彩。


  2020年11月,张启尧便明确表示看好跨年行情。他认为,跨年行情继续演绎,风格向成长偏转。2021年随着疫情冲击平复,无论是经济基本面还是市场流动性,均将回归到宏观向微观下沉的趋势。机构优势凸显,叠加机构增量资金持续流入,“机构牛”“结构牛”行情还将延续。


  广发证券【广发证券的前身是1991年9月8日成立的广东发展银行证券部。】(行情000776,诊股)策略首席分析师戴康【戴康,毕业于天津大学 艺术设计专业 学士学位,北京紫名都装饰集团资深设计师,北京紫名都装饰集团特许经营部督导,北京紫名都装饰集团督导设计师…】认为,流动性宽松驱动“春季躁动”,在流动性环境未显著改变前,A股仍处于躁动期,但目前A股指数表现与赚钱广度的背离难以持续,预计短期市场震荡加剧,之后再以广度的上升实现两者弥合。


  “从历史经验来看,‘指数涨+赚钱广度下降’的背离一般持续不会超过10周,此后往往会通过短暂调整实现指数走势与赚钱广度共振,随着业绩预期与估值匹配度阶段性失衡,其它具备赚钱效应的板块将分流资金,从而使背离得到修正。”戴康认为。


  中金公司【中金公司,全称中国国际金融股份有限公司,成立于1995年6月25日,是中国内地第一家中外合资的投资银行,于2015年11月9日在香港联交所主板上市。】(行情601995,诊股)首席策略分析师王汉锋指出,开年第一周A股市场分化明显,短期市场情绪可能在波动中继续升温,同时市场整体估值并不低——沪深300指数市盈率已经上升至13.6倍,处于历史中等偏高水平(历史均值为12.6倍)。其中非金融部分为20.9倍,处于历史均值向上一倍标准差附近。


  王汉锋认为,根据历史数据统计,在这样的估值水平之下,对指数未来12个月收益率不能有太高预期,中期建议关注市场波动上升的风险。全年来看,2021年市场投资应“轻指数、重结构”。


  在安信证券【安信证券股份有限公司(以下简称“安信证券”)成立于2006年8月18日。】首席策略分析师陈果看来,2020年12月以来流动性边际改善已经提前开启“春季行情”,目前全球疫情存在一定不确定性,流动性宽松环境有望持续;随着全球通胀预期提升,部分涨价品种可能出现一波新的投资机会。


  四大布局机会


  对于后市配置,秦培景表示,从景气角度出发,建议重点关注有色金属、汽车、家电、家居等板块;从长期成长角度出发,建议围绕科技、国防、粮食、能源和资源“五大安全”战略布局当前仍具高性价比的品种,包括半导体、消费电子、种植链和种子、军工等;战略性增配性价比更优的港股,重点关注互联网、消费电子、教育、农业、上游原材料和金融板块的龙头。


  陈显顺表示,景气抬升下军工行业具有全年机会,此外看好短期景气较高的银行、券商板块。中期继续看好“三朵金花”:一是铜、铝、石化、基化;二是可选消费领域的酒店旅游、化妆品、白酒、汽车、家电;三是新能源科技。


  戴康建议布局三条主线:一是疫苗交易下出口链及出行链的“可选消费”,如汽车、休闲服务、家电板块;二是“涨价”主线中顺周期及科技板块,如有色金属、半导体、新能源;三是景气拐点确认的低估低配大金融板块(银行、非银)。主题投资建议关注国企改革。


  张启尧建议配置三条主线:一是成长方向的军工、新能源、半导体等板块;二是景气确定性高的新能源汽车【新能源汽车是指采用非常规的车用燃料作为动力来源(或使用常规的车用燃料、采用新型车载动力装置),综合车辆的动力控制和驱动方面的先进技术,形成的技术原理先进、具有新技术、新结构的汽车。】、光伏风电、机械、医药、白酒和电子等板块;三是全球经济共振复苏推动的有色金属、机械、石油、石化等板块。


  王汉锋建议关注以下几个结构性领域:一是新能源及新能源汽车产业链中上游;二是电子半导体等科技硬件自下而上、逢低吸纳机会;三是消费,包括家电、汽车及零部件、家居、酒店、其他可选消费、食品饮料、医药等;四是周期性行业中,关注后续景气程度可能继续改善、估值不高的部分金属原材料、原油产业链等。


  陈果建议,行业上可重点关注军工、农业、化工、有色、电子(Mini Led、半导体、苹果链)、新能源汽车、光伏、白电、机械、券商等;主题方面可重点关注碳中和、生物育种、高端制造等。

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