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轩言全球宏观:招商宏观:CPI短期回升PPI加速上行——2020年12月价格指数分析月报


  事件:

  2021年1月11日国家统计局【中华人民共和国国家统计局成立于1952年8月。】发布:2020年12月CPI【CPI(全称为Consumer Price Index),即居民消费价格指数,是一个反映城乡居民家庭一般所购买的消费商品和服务价格水平变动情况的宏观经济指标,对宏观经济政策的选择、调整和节奏把握上具有】同比0.2%,前值-0.5%;环比0.7%,前值-0.6%;PPI同比-0.4%,前值-1.5%,环比1.1%,前值0.5%。

  核心观点:

  12月CPI同比转正,主因食品价格受供给因素驱动而上涨。其中,猪肉饲养成本上升、进入消费旺季,其价格上涨贡献了CPI同比增幅的主要部分;冷冬天气也对鲜菜、鲜果和蛋类食品供应形成了冲击。CPI近期或受食品项支撑,但是基数因素决定了2021年一季度的CPI同比仍大概率为负。核心CPI同比出现下行,涨价因素单一,需求修复仍有空间。本月PPI加速上升,环比增幅为2017年以来最高,因各国疫苗进展积极、美元下行和全球经济持续修复等因素。由于基数抬升,预计2021年二季度PPI峰值或达3.5%左右。

  具体而言:12月CPI同比升至0.2%(前值-0.5%),基数因素贡献0.0个百分点(前值0.0),新涨价因素贡献0.2个百分点(前值-0.5)。CPI同比增幅0.7个百分点,其中猪肉贡献0.54个百分点,鲜果贡献0.05个百分点,蛋类和水产贡献0.05个百分点。食品项同比1.2%(前值-2.0%),非食品项同比0.0%(前值-0.1%)。核心CPI同比出现下行,降至0.4%(前值0.5%)。

  CPI展望:预计CPI同比在2021年一季度大概率为负。综合考虑国内消费需求持续修复、春节临近,成本端的玉米价格存在上升压力、猪肉产能持续恢复等因素,猪肉价格仍有上行动力,CPI在近期或受到食品价格的支撑。但由于2021年一季度基数因素平均-1.3%,这决定了一季度CPI同比大概率仍在负值区间。

  PPI展望:预计PPI同比在2021年二季度的峰值可能达到3.5%左右。12月PPI环比加速至1.1%,导致2021年的基数效应抬升约1个百分点。当前商品价格具有一定支撑:美元下行、拜登执政或推动美国原油减产并降低不确定性、国内流动性维持宽松等。基于布伦特原油价格不超过60美元/桶的假设,预计PPI将于5月份在3.5%左右见顶。

  以下为正文内容:

  一、 CPI短期反弹

  12月CPI同比转正,升至0.2%(前值-0.5%),主因食品价格受供给因素影响而出现上涨。基数因素贡献0.0个百分点(前值0.0);新涨价因素贡献0.2个百分点(前值-0.5)。CPI同比增幅0.7个百分点,其中猪肉贡献0.54个百分点,鲜果贡献0.05个百分点,蛋类和水产贡献0.05个百分点,鲜菜拖累-0.03个百分点。食品项同比1.2%(前值-2.0%),非食品项同比0.0%(前值-0.1%)。核心CPI同比出现下行,降至0.4%(前值0.5%),反映涨价因素单一,需求修复仍有空间。

  12月CPI环比为0.7%(前值-0.6%),食品项环比大幅升至2.8%(前值-2.4%),非食品项环比0.1%(前值-0.1%)。在食品项下,猪肉环比升至6.5%(前值-6.5%),鲜菜升至8.5%(前值-5.7%),鲜果升至3.5%(前值0.0%),蛋类升至2.4%(前值-1.4%)。本月,猪肉从月初的40元/公斤上涨到月末的45元/公斤左右,一方面因进入消费旺季,另一方面由于玉米出现供需缺口、价格上涨,猪肉价格受到饲养成本影响。因冷冬天气,28种重点监测蔬菜从月初的4.55元/公斤上涨到月末的5.29元/公斤,水果也有小幅涨价。在非食品项下,交通工具用燃料环比大幅升至5.1%(前值-0.3%),旅游环比降幅收窄至-0.6%(前值-4.4%),因12月布伦特原油均价50.03美元/桶,较上月提升7.23美元。

  预计CPI同比在2021年一季度大概率为负。12月CPI短期反弹,其中猪肉的贡献率接近77%。综合考虑国内消费需求持续修复、春节临近,成本端的玉米价格存在上升压力、猪肉产能持续恢复等因素,猪肉价格仍有上行动力, CPI近期或受到食品价格的支撑。但由于一季度基数因素平均-1.3%,这决定了2021年一季度的CPI同比大概率仍在负值区间。

  二、 PPI加速上行,基数抬升

  12月PPI同比-0.4%(前值-1.5%),环比1.1%(前值0.5%)。本月环比增幅是2017年以来最高,原因在于11月以来各国疫苗进展积极、美元下行以及全球经济的持续修复。具体而言,生产资料环比1.4%(前值0.7%),其中采掘3.3%(前值0.8%),原材料2.6%(前值1.5%),加工0.8%(前值0.4%)。生活资料环比0.1%(前值0.1%),其中食品0.5%(前值0.3%),衣着-0.2%(前值0.0%),一般日用品0.0%(前值0.0%),耐用消费品-0.3%(前值-0.2%)。

  预计PPI在2021年二季度峰值可能达到3.5%左右。12月PPI环比加速至1.1%,导致2021年的基数效应抬升约1个百分点。当前商品价格具有一定支撑,包括美元的下行趋势、拜登执政或推动美国原油减产并降低不确定性、国内流动性维持宽松等因素。基于布伦特原油价格不超过60美元/桶的前提,预计PPI将于5月在3.5%左右见顶。

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